光大证券--乐视网:业绩符合预期,看好布局视听全产业链的探索
事件:公司发布三季报,2012年前三季度实现营业收入8.29亿元,比上年同期增长132.9%;利润总额为1.57亿元,比上年同期增长40.1%;归属于母公司股东的净利润为1.34亿元,比上年同期增长53.4%;每股收益0.32元。公司此前发布业绩预增公告,因此符合市场预期。
受益于行业“水涨船高”,品牌红利带动各项业务增长
公司业务的快速发展,离不开网络视频行业环境的逐步改善。纵观今年以来视频行业的发展,呈现出价值持续释放,行业规模大幅扩张的态势。公司作为上市公司的品牌效应日益增强,受行业红利以及顶尖的优酷土豆公司广告溢出效应的推动,视频广告收入猛增。今年前三季度,公司广告发布业务共实现收入2.63亿元,同比增长280%,广告业务首次单季度收入过亿,且首次在主营业务收入中占比超过40%。品牌广告的投放量进一步上升,公司目前拥有150多家知名品牌客户。
公司发布了乐视TV3D云视频智能机,这是目前国内网络视频行业推出的首款智能机。云视频智能机能发挥高清电视的优势,并与高速互联网组合,使用户进入高清大屏的互联网影视时代。视频的大屏化,即互联网加高清大屏,将是传统电视行业发展的重要方向。大屏有利于内容和广告两个途径盈利,未来这种新的融合将给相关产业带来更多增长机会。公司还宣布进军电视机市场,以乐视TV3D云视频智能机为基础,生产自有品牌的电视机-乐视TV.超级电视。前三季度由于流量提升导致成本加快上升,版权摊销与宽带成本增长较快,主营业务成本同比增长262.5%,公司毛利率下滑较多。
看好公司布局网络视听全产业链的探索,维持“增持”评级
艾瑞咨询的2012年上半年中国互联网公司用户规模排名,公司月平均独立用户访问量达1.69亿,位列整个互联网行业第19位,排名上升16位。在前20强中,增长速度和排名上升幅度均为第一,公司行业地位更加稳固。公司的羽翼渐渐丰满,目前直接表现为视频广告业务迅猛发展,改善收入结构。未来将在全屏战略下,取得内容价值、广告价值和终端价值的提升,成为本土网络视听产业龙头。预测2012-2014年EPS分别为0.51元、0.72元、0.97元,公司作为市场领先者,可以获得溢价。维持“增持”评级,结合当前市场环境,给予6个月目标价25.0元。
风险提示:
技术换代,企业广告主盈利下滑,宏观经济波动,政策管控。
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