2012-11-25中银国际证券--轨道交通装备行业:深度城镇化,轨交先行
在城镇化的进程中,城市外延不断扩展,相邻城市逐渐形成各具特色的城市群。城市之间、城市群之间的人才交流、贸易往来逐步增加,要求方便快捷的交通方式将城市与城市、城市群与城市群链接在一起。我国的快速铁路网适应这一潮流的发展,以节能、环保的方式方便了人们的出行。在城市内人口的集聚效应明显,城市拥堵及污染日益严重,发展公共交通特别是轨道交通成为解决这一问题的一剂良方。快速铁路网的修建从客观上释放了我国的货运瓶颈,积压已久的货运需求得到满足,铁路货运的增长也将非常可观。因此在深度城镇化的背景下,我们看好快速铁路及城轨地铁带来的轨道交通行业增长,以及由货运发展带来的铁路货车和机车的投资机会。最多、最好用研究报告服务商net支撑评级的要点。
快速铁路缩短城市时空距离,是深度城镇化进程的基础设施保障。我国快速铁路网的规划到2015年将建成4万公里快速铁路网,其中包括1.5万公里高速铁路及2,000公里以上的城际铁路。由此带来“十二五”期间2,000亿元的动车组市场,2013-2015年预计将释放1,200亿元。
快速铁路网建成后带来客货分流的契机,货运能力的释放为机车及货车的发展提供的广阔市场。同时重载化的趋势要求现有60吨级货车全部换成70吨或以上的新型号货车,2013-2015年重载列车的开行将带来720亿元货车市场及近600亿元机车市场。
我国城市轨道交通尚有4,000公里以上的线路正在或等待修建,2013年开始将进入线路交付高峰期。根据我们统计的数据,2013-2015年有超过1,200公里城轨地铁线路投入使用,以每公里保有6辆地铁车辆的密度计算,将有7200辆左右的地铁车辆需求,合计约420亿元。
“十二五”铁路固定资产投资将达到2.8万亿元,其中基础建设2.3万亿元,机车车辆采购及更新改造0.5万亿元。由于去年及今年上半年均处于投资低谷期,未来三年预计将维持高位。
对于即将到来的铁路改革,我们认为铁路装备公司获得的营业收入提升与毛利率的改善趋势要强于市场开拓的费用增长趋势。同时长期来看,融资体系的逐步完善有助于公司现金流情况的改善,铁路改革将利好铁路装备公司。评级面临的主要风险。
铁路投资放缓及投资承诺不兑现的风险。
铁路招标周期不确定,影响上市公司收入确认。
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