2012-11-25机构内参：丽珠集团：营销改革初见效 整装再出发
本报告导读：营销改革改变增长轨迹，业绩拐点确立。主力产品增长超市场预期，抗生素拖累效应减弱，产品结构不断优化。
投资要点：
营销改革改变增长轨迹，业绩拐点确立：公司2011年下半年开始实施营销改革，开始加强销售团队建设，为长期发展奠定基础。2012年，公司营销队伍由不到1000人扩至3000人时加强了人员的业绩考核，医院覆盖率和产品覆盖率都显著提升。2012年1-9月处方药整体增长30%以上，1-9月净利润同增22%。2013年，我们认为公司营销改革仍有发力空间，业绩拐点确立。主力产品增长超市场预期，抗生素拖累效应减弱，产品结构不断优化：预计公司抗生素业务2012年继续小幅亏损，但同比对业绩拖累大幅减弱。而其他制剂在营销改革的推动下，增速较快，其中高毛利率的参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子等产品增速较快，产品结构不断优化。我们认为老产品仍有成长空间，新产品上量可能超预期，公司业绩有望延续快速增长。
瞄准高端市场，近看疫苗，远看单抗：公司认为国内单抗、疫苗市场很大，能带来数十亿的空间。公司已初步搭建好单抗产业化体系，抗类风湿关节炎单抗进展最快，已申报一期临床，还有两个抗肿瘤类单抗处于临床前阶段。
我们认为短期内疫苗业务将有实质突破，乙脑疫苗有望在2013年内拿到批文，开始贡献业绩。
投资建议：目标价39元，增持。营销改革推动华丽转身，公司业绩走出低谷，逐季加速。公司手握参芪扶正注射液、促卵泡素、鼠神经生长因子等多个优秀品种，且积极向单抗领域布局，中长期稳定发展可期，估值可向一线专科药企看齐。我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.55、1.95元，同比增长28%、26%，按照2013年20倍，目标价39元，增持。
页:
[1]