2012-11-26天士力调研纪要
近日我们调研了天士力(600535.CH/人民币51.78,未有评级)，与公司管理层就公司经营状况做以交流，相关纪要如下：1. 管理团队接替
为企业长远发展考虑，公司管理团队逐步实行新老交替。在公司上市20周年之际形成35岁、45岁、55岁的3个年龄层次人才梯队，未来也会在全面国际化进程中引入更多的国际化人才。公司将在人才（知识结构、语言、理念、精力）、信息、技术（科研国际标准，可实施国际转移）三个方面加强储备。
新任总经理闫凯，33岁，海外留学背景，知识结构较好，2006年进入天士力集团历练，曾任博科林董事长兼总经理；新任管理团队中，原天之骄董事长兼总经理叶正良提升至公司常务副总经理，其生物药运作及国际化经验值得看好；原技术部经理章顺楠提升至公司技术部总监，其组分中药制剂领域研发优势值得看好。
2. 长期目标
至“十二五”末，工业收入100亿，商业收入150亿。下一个10年，实现净利润30亿、市值1,000亿的目标。
3. 2013年工业增速目标
目标在30%以上。
公司产品结构整体在持续优化：复方丹参滴丸2012年增速有望超20%，DA国际多中心III期临床试验有序推进。养血清脑颗粒已在14个省区进入地方增补基药目录，很有希望进入国家新版基药目录；丰富剂型（养血清脑丸）进展顺利，预期未来将有更大空间。益气复脉粉针、芪参益气滴丸、水林佳等二、三线品种持续放量。注射用丹参多酚酸已开始招投标，四期临床进展顺利。此外，OTC业务板块推进专业化营销，2012年增速良好，预计2013年销售队伍将有扩充；社区销售业务板块兼顾社区医院与社区药店，明年也将向更加专业化方向发展。公司引入DRM系统，至2013年将建成10万个可视化终端以掌控营销体系，预计的多组织多架构经销模式将逐步完善，尤其是以客户为中心的数字化服务系统的建立，将大幅度优化运作效率。公司商业分公司300家连锁店，直营店已达232家，未来可能进一步增加，这将利好公司品牌品种的区域落地。
公司持续加强在中药现代化等研发领域的投入，在技术、标准、品牌、市场、机制、战略等六大领域实现创新，并已形成现代中药口服制剂、中药注射液、生物药等三大平台，我们预计公司未来有望在中药国际化、组分中药等领域收获丰厚成果。公司复方丹参滴丸FDA三期临床工作已在全球多中心顺利启动，计划耗时约18个月，如顺利获批，将极大增强公司的国际影响力以及现代中药品牌在国内的学术推广能力。公司产品线在A股中药公司中独树一帜，且未来随着并购及孵化等业务合作的顺利紧张，产品线将继续丰富，产品线结构将持续优化。二线品种持续放量，养血清脑颗粒、水林佳、芪参益气滴丸、益气复脉粉针、丹参多酚酸等几乎全部二、三线品种在销售资源匹配的情况下均有望在未来实现年销售额突破十亿。公司未来在并购及资产整合方面存在超预期可能。目前公司股价约相当于2012年业绩的35倍市盈率，2013年业绩约25-26倍市盈率，我们看好公司业绩的持续成长能力与业绩弹性，认可公司享受一定的估值溢价，建议投资者积极关注。 :P。。。。。。。。。。。。。。。。
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