2012-11-26中信建投证券--安洁科技:后市不宜看淡
电子产品轻薄短小化带动功能性器件需求消费性电子产品其组装过程中都必须采用内外部功能性器件,以作为粘贴、绝缘、屏蔽、缓冲之用。尤其为了节省内部空间与轻量化要求,已逐渐舍弃繁杂的强化机构件设计,亦大量降低以螺丝固定的方式,使得功能性器件的重要性日益凸显,这些趋势都相当有利于安洁科技的业务拓展。
公司竞争优势明显
功能性器件原料繁多且周期性短,上游原材料供应商没有相应的能力或意愿切入,下游组装对此细分领域兴趣亦不大。由于其占组装成本仅1-2%甚至不到,一旦切入国际大厂后此模式甚为巩固,并不太受他厂削价竞争和低价抢单的负面影响,因此公司的毛利率可维持在38-40%的水平,行业地位稳固。
产品线布局全面,积极研发新技术开拓客户
公司已成功切入AppleiOS,WindowsRT,GoogleAndroid三大系统供应链。苹果、微软、谷歌、邦诺和联想等近期新产品均有采用公司功能件。近期新推12个笔记本电脑工艺改进方案正在评估阶段,下游终端客户反响积极。电视机相关技术亦成熟。2013-2014年产能将释放以应客户需求。
盈利预测与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.42/1.88/2.55元,三年复合增长率44.7%,显示公司2013年市盈率23.3倍与行业平均的21.6倍相近。我们参照可比公司估值,并考虑公司处于业绩快速释放期,我们以2011年EPS0.84元为基数给予PEG1.3倍的目标价48.90元,对应2012-2014年PE为34.3/26.1/19.2倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
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