2012-11-26民族证券--雪迪龙:电厂脱硝正在铺开
电厂脱硝市场正在快速启动。据中电联网站数据,截止到2011 年末,我国火电机组累计装机容量为7.65 亿千瓦;2009 年-2011 年我国累计投运的火电脱硝机组分别为0.5 亿千瓦、0.79 亿千瓦和1.29 亿千瓦,2010 年和2011 年新投运的火电脱硝机组分别为2900 万千瓦和4952 万千瓦,截止到2011 年末全国脱硝机组装机容量占火电装机容量的比重为16.9%;2012前10 个月国内火电脱硝招标为7800 万千瓦左右,预计全年总量约1 亿千瓦,累计脱硝机组投运量2 亿千瓦左右,未来仍有5 亿千瓦左右的存量火电机组脱硝市场。上述数据表明,国内火电机组脱硝市场正在快速启动。公司电厂脱硝监测系统订单、收入快速增长。截止到今年3 季度末,公司投运的脱硝监测系统有300 多套,预计全年国内电厂脱硝监测系统新增市场在1500 套左右,公司有望获得500 套左右,金额在1.25 亿左右。
微调公司2012 年-2014 年脱硝监测系统销量,分别为365 套、850 套和1275套左右,收入分别为0.85 亿、2 亿和3 亿左右。再加上每年600-700 套/1.5亿-1.6 亿的脱硫监测系统,预计公司环境监测系统2012 年-2014 年的合计收入分别为2.5 亿、3.7 亿和4.7 亿左右,成为公司近年业绩增长的主要推动因素。
公司订单情况良好。截止到9 月末,公司在手订单为3.5 亿-3.6 亿之间,根据国内脱硫、脱硝监测系统的招标情况和公司市占率情况,我们估计9 月以来,公司单月订单将达到或超过5000 万元,全年订单增幅在30%左右,2011 年公司订单为4 亿多。
估值与评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为25.4 元-27 元,维持增持评级。风险在于电厂脱硝监测系统需求低于我们的预期,以及已签合同出现延迟交付的情况。
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