2012-11-26第一创业证券--白云机场:稳步走上门户型枢纽之路
点击量：5 回复数：0 举报 那山那人那狗 发表于 2012-11-26 09:14:25 【研究报告内容摘要】国际枢纽机场具有广泛的国际航线网络和明显的转机航班波。只要一个机场在较短的时间内的进出港航班时刻是为了中转旅客或货物而设计的,这样的机场就是枢纽。因此,国际大枢纽机场通常具有广泛的国际航线网络以及明显的转机航班波。通常来讲,经济结构越开放,当地居民可支配收入越高的城市,即当地航空需求越充分,该城市越容易成为各航空公司的青睐对象。当各个航空公司从世界各地飞往某个城市时,自然而然也会形成搭桥的中转航线,旅客可以在该城市稍作停留,搭乘下一班飞机前往目的地。航线越丰富,中转机会越大,这个城市的机场就有很大机会成为枢纽机场。
广州白云机场目前并非国际枢纽机场,但具有潜力。白云机场国际航班比例不足20%,且并没有明显的转机航班波,广州市较低的人均收入也阻碍了国际大航空公司开拓前往广州的直飞航线。但强大的基地航空公司南航的存在,以及南航坚定不移的国际化战略,使得白云机场未来有潜力成为国际枢纽机场。
面对香港、北京、上海机场的竞争,白云机场枢纽之路在于成为中国游客和欧洲游客进出东南亚及大洋洲的门户。广州机场在国际化程度、航路距离以及联盟力量等方面均弱于香港、北京及上海机场,但广州在通往东南亚和大洋洲航线上具有优势。目前南航大力拓展东南亚和大洋洲航线战略正迅速提高广州国际中转旅客比例,并蚕食着香港和新加坡地区枢纽的地位。
首次给予“强烈推荐”评级。我们预计2012-2014年公司EPS为0.67、0.78和0.93元,复合年增长率达到18%,PE为9.6、8.2和7.0倍。由于我们看好广州成长为地区门户型枢纽机场的前景,加上目前公司估值相对于增速过低,因此给予“强烈推荐”评级。
风险提示:地区性国际航班增速放缓,全球经济增长乏力,航空业陷入衰退。
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