2012-11-26国联证券--中南重工深度报告:下游需求旺盛,募投产能释放确保业绩增长
高端金属管件和压力容器下游需求大。公司产品以不锈钢管件、法兰和压力容器为主,先进的设备保证工艺及成本优势,市场份额有望提升。目前金属管件下游需求旺盛,产品供不应求,而压力容器业务增长稳定,产能是制约公司业绩增长的主要因素。募投项目年底达产将有效缓解产能瓶颈。海外市场扩张带来巨大增量空间。公司与巴西Carbinox 公司签订长期框架协议,合同金额为年销售额2000万美金,公司有望借助Carbinox的渠道大力开拓巴西甚至南美市场。公司与中石化的沙特合作项目正在洽谈中,公司有望借助中石化渠道进入沙特石油巨头阿美公司的供应链体系,为开拓中东市场打下良好基础。
募投项目和高端装备项目产能释放确保订单需求。公司进入中石化、中石油供应链体系,新增需求有保障。目前公司金属管道件处于供不应求状态,募投项目和高端装备项目达产后,产能释放将确保满足订单需求。
盈利预测及投资评级。我们预测2012年-2014年的EPS分别为0.34、0.58和0.86 元,对应的市盈率为28、16和11倍。考虑到公司未来业绩具有良好的成长性,给予一定的估值溢价,我们认为2013年20-22倍PE较为合理,对应12个月目标价位是11.6-12.8元。维持“推荐”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动影响销售毛利率;石油化工行业景气度下行或者竞争加剧;募投项目产能释放进度不达预期。
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