2012-11-26安信证券--计算机行业三季报分析:行业收入、净利润增速持续下降
收入、净利润增速逐年下降。2012年前三季度计算机行业合计实现营业收入859.11亿元,同比增长14.11%;合计实现净利润65.77亿元,同比增长8.96%。收入和净利润同比增速大幅下降,行业景气度和盈利能力处于近年来最低水平。毛利率保持稳定,费用率继续上升。2012年前三季度计算机行业的整体毛利率为27.53%,比去年同期下降0.25个百分点,净利率为7.66%,比去年同期下降0.36个百分点,基本保持稳定。前三季度计算机行业的销售费用率为8.16%,管理费用率为12.12%,同比分别增加了0.33个百分点和0.88个百分点,不断上升的人力成本仍旧是计算机公司费用持续高企的主要原因,前三季度计算机行业整体支付薪酬达到148.78亿元,同比增长26.21%,远高于行业收入和利润增速。
下游客户资金面偏紧,行业盈利质量堪忧。2012年前三季度计算机行业应收账款/营业收入和存货/营业收入分别为39.15%和28.73%,较去年同期分别增长5.12个百分点和1.51个百分点。持续增长的应收账款和存货反应了计算机行业下游客户的现金流情况不佳,在资金面偏紧的情况下结算放缓,账期延长。现金流方面,前三季度计算机行业整体经营性现金流净额为-59亿元,比去年同期有所好转,但绝对值依然处于高位。软件公司的整体盈利质量仍然堪忧。
多数公司增速放缓,业绩下滑公司比例上升。相比去年同期,计算机行业上市公司中收入增长的数量明显减少,2011年前三季度收入增速超过15%的公司数目为54家,占比77.14%;2012年前三季度这一数字仅为32家,占比降至45.71%;而另一方面收入下滑的公司数量却大幅增加,由2011年的5家上升至2012年的19家。净利润增速方面,前三季度计算机行业净利润同比下滑的公司大幅增加。2011年前三季度净利润同比下滑的公司数量为17家,占比24.28%;2012年前三季度这一数字大幅上升至30家,占比达到42.85%。
外包服务增长相对稳定。我们将计算机行业细分为行业应用软件、计算机设备、系统集成和外包服务四个子行业。前三季度外包服务子行业增长较为稳健,平均收入和净利润增速分别为32.61%和24.88%。行业应用软件和计算机设备子行业的净利润增速则相对较低。
投资建议:计算机板块三季度整体业绩不佳,板块整体表现仍将较弱,建议关注两条投资线索:
重点推荐“两朵云”:科大讯飞的“语音云”和美亚柏科的“公证云”是目前计算机行业中仅有的将云计算运用到自身产品中并在市场上得到认可的服务模式,市场空间巨大。
关注业绩增长确定性高的个股,推荐华平股份、东华软件、大华股份、海康威视。
风险提示:政府支出减少;行业竞争加剧。
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