2012-11-27民生证券--平安银行调研简报:跑马圈地只待定增,不良生成速度减缓
一、 事件概述2012年11月22日我们调研了平安银行,就管理层换届后对公司的定位、规划和资产质量情况与公司高管进行了交流。
二、 分析与判断
跑马圈地,尽快扩张
过去新桥作为财务投资者难以带来公司急需的资本补充,导致其无论在规模还是网点的扩张速度上都大大落后于同业,全国性股份制牌照并没有得到最大利用,平安入主后的首要目标就是尽快的跑马圈地。
无论是分行还是支行网点,公司明年的策略都是能够开就尽量多开。1)分行层面,根据国内政策是“2+1”,东部沿海开2家,支持西部大开发可以开1家。根据原平安银行的经验,新开的一个分行一年左右就能够盈利;2)支行层面,平安银行相对平安集团的分布,能够在地区上覆盖到80%-85%的客户群,但网点上显然还是不够的。
信用卡发卡上,从利润导向转变为数量导向。公司过去的原则是做盈利的信用卡,因而一直以来发卡速度较慢;但平安的理念是先抓住客户,然后再去发掘需求,目前信用卡发卡通过寿险代理人去发的占到50%以上。随着交叉销售比率的提升,公司信用卡发卡量增速仍有提高空间。
定增重回轨道,年内完成较难
公司原计划在年底前完成定增,但目前看难度较大,预计定增时点可能要延后到明年1季度。之前定增有些停滞主要是因为十八大维稳的原因,监管层不受理,但现在监管已经按部就班的开始启动流程了。
资产质量4季度会好于预期
公司温州地区不良和逾期贷款的绝对额仍在上升,但目前不良贷款的增加速度较3季度时要有所放缓。
对于市场较为关心的钢贸贷款情况,并不是钢贸企业还不上钱,而是因为有一些银行为降低自身风险,催他们提前还款,所以这些钢贸企业开始联合闹事抵制还钱。我们预计抵制的情况会随着银行和企业之间的沟通逐步解决,总体来说风险并没有市场传的那么大。
三、 盈利预测与投资评级
我们预计公司2012年净利润125亿,同比增长21.8%,目前股价对应定增后6.6x12PE/0.8x12PB(虽然今年定增难以完成,但明年无不确定性,市场看的是定增后的估值)。集团对公司无论在资源还是客户上都给予了较大支持,且公司管理层基本已完成换届,人员流失对公司业务经营的负面影响渐入尾声,明年在定增完成后规模扩张将快于同业,维持“强烈推荐”评级。
四、 风险提示
温州贷款质量加速恶化、定增时点晚于逾期。
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