2012-11-27长江证券--福星股份:我们为什么持续看好福星?
事件描述近期我们调研了福星股份,就市场上关心的问题与公司进行了交流。
事件评论
市场上担心的问题是什么?——公司当前估值处于低位,主要缘于以下几个原因:一是宏观经济复苏与房地产政策具有很大的不确定性,公司估值受到行业低迷的影响;二是随着武汉市城中村改造项目的逐渐减少,公司的成长空间受到质疑;三是城中村改造难度不断加大,公司的盈利能力有所下降;四是公司短期面临着一定的资金压力。
针对问题一:武汉房地产行业前景可观——《武汉建设国家中心城市纲要》等诸多政策和高铁、地铁等基础设施建设清晰表明,国家正在加快将武汉打造成为全国战略中心城市和中部崛起的引擎,这为房地产的发展提供了良好的宏观环境。与此同时,武汉市房地产泡沫化程度相对较轻,而刚需则持续旺盛,有力的保障了房地产行业的快速发展。
针对问题二:未来三年业绩有望稳定增长——武汉城中村的数量和规模位居全国城市前列,为福星的快速成长奠定了优质条件。未来二环线内的少数项目和二环线外的众多项目可能成为公司新的业绩增长点,何况当前公司的储备项目已经足以支撑未来三年的稳定增长。
针对问题三:政府政策支持城中村改造——虽然城中村改造难度与日俱增,但是政府的大力支持将有力的缓解成本上涨。今年国开行对公司团结村项目贷款8.3 亿等事件,显示了公司的融资受到政策的支持。经过我们测算,公司融资成本与其他上市房企相比并无显著差异。据我们观察,公司和平村等已经摘牌的城中村改造项目进展顺利。
针对问题四:公司融资能力和风控意识较好——虽然三季报显示公司的资本负债率和货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例有所恶化,但是真实负债率和净负债率分别降至42.17%和76.37%。今年70 亿销售目标的预计实现和中融信托等战略投资者的引进均将有力的缓解资金压力。
我们依然看好福星——虽然2015 年以后武汉城中村改造终将结束,但是公司已经在探索开发模式的转型和外省的扩张,我们认为福星股份具备长期投资价值。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.903 和1.127,对应PE 分别为8.49 和6.81,维持推荐评级。
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