2012-11-28中信证券--欧菲光:政府补贴增厚业绩、基本面持续强劲
事项:欧菲光11月26日晚发布公告称:全资子公司南昌欧菲光收到南昌市政府4500万人民币项目建设补助,上述款项记入公司2012年当期营业外收入。针对以上事项,我们的点评如下:
评论:政府补贴将增厚全年EPS 0.2元。欧菲光南昌子公司收到南昌市政府4500万人民币项目建设补助(税前),以南昌子公司的所得税率15%计,该补贴将增厚公司全年EPS 0.2元(1.92亿股本)。由于公司正处于产能与业绩高速增长期,该补贴的入帐将缓解公司的资金压力。南昌政府对于欧菲光的子公司支持力度极大,我们预估后续可能仍有政策支持。我们原先预估2012年经营性EPS l.51元,计入补贴之后,全年业绩预估将达1.71元。
四季度智能手机订单持续强劲。虽然近期二三线智能机品牌出货情况波动较大,但我们跟踪欧菲光的主要客户华为、联想、金立等公司11月至明年1月的订单预估,发现仍然保持强劲,主要原因在于运营商渠道年底冲量,以及海外市场年底前备货需求旺盛。另外三星的手机订单亦维持良好的增长势头。
三星平板订单可望大幅超预期。三星2012年平板预估销量约1500万台,由于硬件设计优势、软件平台成熟、以及定价极具竞争力,我们的渠道调研显示三星2013年平板计算机的销量预估将达到3500-4500万台。四季度起欧菲光来自三星平板的订单呈现环比强劲增长。2013年三星可能将复制2012年的华为与联想,成为欧菲光业缋超预期的主要推动力。
触摸屏行业供求依然偏紧。我们早先曾向市场提示:虽然今年触摸屏规划产能较多,但许多小厂因良率/成本问题、客户问题难以形成实际产能,因此行业供求不是大问题。目前看来,由于ITO film和cover lens缺货影响,行业供求依然偏紧。加上台湾许多产能转向笔记本计算机OGS的生产,我们预估2013年触摸屏市场供需将维持平衡至偏紧的格局。
投资建议:维持“买入”评级。欧菲光明年的增长动力来自:(1)小尺寸触摸屏:原有客户的增长及今年下半年的新增小尺寸客户三星;(2)中大尺寸触摸屏:三星、华硕、华为等平板放量及联想ultrabook;(3)摄像头模组:联想、华为等国内客户有望启动供货。由于政府补贴入帐,我们上调欧菲光2012年EPS预测至1.71元(经营性EPS l.51元),2013/2014年EPS预测2.30/3.00元维持不变,当前股价35.50元,较前期高点(43.6元)己调整近20%,对应3年PE分别为21/15/12倍,维持“买入”评级和目标价46元(2013年20xPE)不变。
风险因素:需求不如预期的风险,新技术性价比快速提升的风险。
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