2012-11-28国泰君安证券--史丹利:细化网点夯实渠道优势,保障未来新产能消化
复合肥行业:需求稳定增长、集中度不断提升,消费品特性决定品牌、渠道优势为竞争制胜关键。随着科学施肥、机械化作业等现代农业消费需求提升,我国化肥复合化率不断提升,复合肥施用量增速显著高于单质肥,维持年均7%增长。复合肥产业经历了05-06、09-10 年的2 轮投产高峰,逐渐形成区域优势企业,13 年将至新一轮投产高峰,将形成具有品牌、渠道优势的跨区域优势企业。公司已具备一定品牌/渠道优势:1)营销管理优势:已经拥有近千人的销售队伍,1300多家经销商/专营店,4千多个终端网点;2)品牌优势:率先在中央台做广告,现已具有了品牌溢价,售价高出其他小品牌20-30元50kg。公司长期对销售方针、细节化考核管理的坚持,形成了对渠道有力的保护和管控,新进入者难以模仿/复制。
未来公司将从多方面夯实渠道优势,细化网点最有力:“专营专卖、公司化运作、市场细分、统一定价”等营销策略中,细化销售网点,力争在未来2-3年做到村村有网点,将大大加强区域服务力度,提升总销量,是最有力的渠道扩容方式。 13年公司新增产能集中投放:公司现有复合肥产能220万吨,13年遂平、当阳、宁陵3个80万吨将陆续投产,预计年底总产能460万吨,14年临沭80万吨、平原&贵港二期30万吨投产后可达570万吨。
盈利预测:我们预计4季度产销平稳,12年产销180多万吨,13年产销不少于210万吨,2012-14年公司EPS分别为1.72\2.13\2.78元,给予增持评级。风险提示:存货跌价风险、新增产能消化风险。
页:
[1]