2012-11-28第一创业证券--兴发集团:瓦屋IV矿储量超预期,增厚公司磷矿资源储量
事件:兴发集团公告全资子公司兴盛公司投资10,094万元的瓦屋IV矿段探矿项目已基结束,探矿权转采矿权工作经湖北省人民政府以及国土资源厅审批,同意上报国土资源部办理采矿权划定矿区范围申请。根据中化地质矿山总局湖北地质勘查院出具的瓦屋磷矿区IV矿段磷矿详查报告,瓦屋IV矿段磷矿资源储量7,141.1万吨,较原普查报告预计的资源储量4,621.1万吨增加2,520万吨。公司将加快办理探转采相关手续,力争尽快取得采矿权证。点评:瓦屋IV矿磷矿石储量超预期,增厚公司磷矿石储量2520万吨。
瓦屋IV矿隶属公司全资子公司兴盛公司,地处磷矿资源丰富的湖北省宜昌兴山县内。瓦屋IV矿最早于2005年由中化地质矿山总局湖北地质勘察院进行普查,普查的初步结果是4,621.1万吨,公司收购该矿山后于2006年7月由中化地质矿山总局湖北地质勘察院再次进行详查,相差结果于2012年5月底结束,详查的结果是瓦屋IV矿磷矿资源储量为7,141.1万吨,较原普查报告预计的资源储量4,621.1万吨增加2,520万吨。瓦屋IV矿资源储量超出市场预期,增厚公司磷矿资源储量2520万吨,公司磷矿资源储量也由原来的2.3亿吨增加至约2.55亿吨,是国内上市公司中磷矿资源最丰富的龙头企业。
瓦屋IV矿已探明磷矿石属于中等品味,开采经济效益可观。瓦屋IV矿探明磷矿资源量中有5211.2万吨平均品位23.73%<25%,属于中等品味,推断的内蕴经济资源量为3184.6万吨平均品位在24.10%。根据化工部长沙设计研究院瓦屋IV矿开发可行性报告,在拿到采矿权开采之后,按照每年开采100万吨磷矿石计算,该矿山将为公司贡献年均税后利润1354万元,全部投资财务内部收益率达到税后11.31%,具有较高的经济效益。
公司磷矿资源丰富,众多新项目相继将建成投产,保证未来业绩增长。借助公司丰富的磷矿资源优势,公司投资的众多磷化工项目也将相继投产。其中公司幕投的60万吨磷铵项目目前已生产出合格产品,公司借助贸易业务树立的品牌效应,将迅速打开市场,成为公司新的利润增长点;树空坪120万吨/年重介质选矿项目也已开始投料试车;刘草坡5万吨/年甲酸钠项目土建施工基本完成,预计年底前可试车;此外,公司30万吨/年离子膜烧碱改扩建及配套公用工程项目也将于今年四季度投产。诸多新项目的相继建成投产将保证公司未来业绩稳步增长。
维持“强烈推荐”评级。我们继续维持前期的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.90元、1.09元、和1.23元,按照最新股价15.37元,对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。公司磷矿石资源丰富,而且随着磷化集团的资产注入和公司不断加大对磷矿石的开采力度,公司磷矿产能未来有可能有较大增长;而且国内磷矿石仍处于低估状态,随着磷矿石价格的回归,公司具有较高的长期投资价值,继续维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:募投项目不达预期风险、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。
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