2012-11-28信达证券--长荣股份:限制性股票激励计划有利于公司的长期发展
事件:公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予股票数量为300万股,股票来源为向激励对象定向增发的普通股,授予价格为10元/股,授予对象为关键管理人员、核心技术人员161人,考核标准以2012年归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为固定基数,2013、2014、2015年归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别达到或超过20%、45%、75%。点评:
股票激励计划有利于公司留住核心员工,考核标准难度适中。印刷设备作为后周期行业,受到宏观经济的影响相对滞后,我们预计公司2012年业绩将会小幅增长。公司此时出台股票激励计划,覆盖面达到员工总数的30%,有利于团结核心员工,进行产品创新,开拓国内社会消费品市场和国际市场。从考核标准来看,2013-2015年的扣除非经常性损益的净利润复合增长率约21%,标准不高,但是在经济下滑的背景下,也不是很容易实现。我们认为难度适中的考核标准对于激发员工的积极性有很大的好处,有利于公司长期的发展。
股权激励成本2013年开始摊销,对净利润增速要求提高。如果激励计划正常实施,总的激励成本为2769万元,2013-2016年分别摊销1346.04、923.00、438.43、61.53万元,其中2013年摊销额度最大,占2011年利润总额的7.09%,对2013年的净利润影响较大。因此,扣除摊销成本后的实际净利润增速要求也相应提高。
盈利预测和投资建议:整体而言,我们认为此次股票激励计划对公司的长期发展构成积极影响,维持公司2012-2014年的每股盈利1.17、1.44、1.78元的预测,维持公司“增持”评级。
风险因素:宏观经济大幅下行;公司订单减少。
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