2012-11-28格林美：循环为纲 业务为目 纲举目张 加速成长
钴镍粉体材料业务是公司当前业务的核心、利润与现金流的关键来源。收购凯力克，公司钴、镍业务将业务领域拓展到新能源电池、高温合金等领域，并将市场拓展到全球。在新能源业务领域，凯力克享有广泛的声誉和市场份额，其参股的清美锂能科技公司，将进入产能释放期。未来，荆门格林美和凯力克的产能整合，发挥协同效应，将为钴镍业务利润增长增添动力。推进电子废弃物综合化利用产业链。基金补贴将提升正规处理企业电废收购价的竞争力，丰富处理企业的来源渠道，对毛利率提升也略有贡献。荆门格林美等入选基金补贴企业名单，且对废旧PCB进行深度处臵，资金实力强，在名单企业当中竞争力突出。在基金补贴支持下，公司下半年满负荷运营，预计全年可拆解150万台。公司规划电解铜产能将增长至3万吨，稀贵金属产能同步扩张。塑木型材产品产出受制于市场，且毛利率自推出以来呈下降趋势。
培育、拓展稀有、稀土金属循环利用业务。其重点领域有：壮大碳化钨回收利用业务，继续提高碳化钨的产能至2000吨/年；培育稀土回收业务：2011年，公司承担了三个稀土回收的863项目，正在建设的废旧荧光灯综合利用项目有望在2013年建成。
积极、快速布局报废汽车综合利用产业链。公司年综合利用报废汽车与废钢铁30万吨的丰城项目，将于2013年建成，荆门、河南基地在建，并规划在仙桃大市场、武汉城市矿产循环产业园建设60万吨处理能力。报废汽车业务将成为未来公司增长的核心驱动之一。
根据废旧商品的类型、特点，公司正在建设与逐步完善多层次的废旧商品回收体系。近来，公司酝酿形成了3R循环消费社区连锁超市综合回收和区域**易大市场规模化回收等多条回收新路径。
盈利预测：预计，2012年公司的EPS为0.25元，2013年0.46元，2014年0.63元，PE水平分别为2012年50倍，2013年27倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
风险提示：资源回收地域扩展存风险；技术流失或被复制风险等。
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