2012-11-28招商地产：资金充裕拓展加快 集团稀缺资源助力提速发展
投资要点：公司公告拟向大股东蛇口工业区购买位于深圳蛇口海上世界片区的部分地块土地使用权，包括船后广场、船尾广场、海上世界住宅二期、海上世界酒店、金融中心二期5 个项目，合计建面约26 万平米，成交总价约40 亿元。该关联交易议案已获董事会表决通过，尚需获得股东大会批准。
公司此举在我们预期之中，集团和大股东再次以实际行动表明了对公司发展的鼎力支持。在大股东“再造新蛇口”规划中，海上世界片区未来将是蛇口的中心商务区，将建设成为融商业、写字楼、高端住宅、高档酒店于一体的高端社区，即海上世界综合体项目。公司根据开发进程和自身资金情况，以合适的方式分批获取。此次拟购地之举是海上世界综合体项目整体开发进程的又一次重大推进，若顺利完成后公司将累计获取项目超过一半的体量。
标的项目稀缺性强，特别是成交金额占比近七成的住宅项目，将有力增强公司的资源优势。海上世界住宅二期建面12 万平米，地价27 亿元，是建面30 万平米的临海高尚住宅区的一部分，从开发销售时点安排上将与周边的伍兹公寓、鲸山九期前后衔接，预计年底有望动工，明年4 季度开盘，由于地段极为优越，售价预计约6万元/平米，毛利率45%以上。预计临海高尚住宅区剩余16 万平米建面的住宅用地后续也将由公司获取进行开发。我们认为，深圳蛇口海上世界及周边区域的稀缺资源将在未来几年内继续为公司的利润率水平提供有力支撑。
更长期来看，集团存量资源未来可挖掘的潜力仍很大，而且公司正以独特的产业协同拓展模式与集团一同向全国各地拓展，持续获取质优价低的资源。
销售持续高增长、杠杆提升空间大、资金充裕背景下拓展步伐加快，“提速发展”战略持续推进。预计全年销售300 亿元(+43%)以上，增长继续领跑一线房企，明年仍有望保持约30%的增速。此外公司杠杆水平仍较低，资金充裕背景下公司今年继续积极拿地，在不考虑此次拟购入土地的情况下，今年已累计新增建面363 万平米，总地价117 亿元，重点补充了北京、上海、深圳等一线中心城市的土地储备。
12-14 年EPS1.96/2.55/3.33 元，PE12/9/7 倍，RNAV33 元。今明两年业绩基本锁定。公司及集团“提速发展”的战略已落到实处，并将在较长时期内继续领跑一线公司。将通过香港国际融资平台“借船出海”以及深圳前海“金改”，长期保持低成本融资优势。我们看好在持续政策调控下行业集中度加速提升背景下龙头房企的投资机会，中长期内，公司估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
页:
[1]