2012-11-29悦达投资：新车型逐步放量 维持增持评级
公司10月合计销售汽车45407辆，同比增长10.7%，环比增长5.02%；1-10月合计销售汽车378461辆，同比增长10.8%。10月份的销量增速贡献主要来自于新上市的K3以及智跑、K5和狮跑。福瑞迪10月销量同比下滑40.6%，但换代车型K3已经上市，预计K3的月度销量将快速攀升至万辆以上，弥补福瑞迪的下滑。10月现代的SUV ix35和途胜的销量增速分别为64.5%和20.8%，远高于起亚的SUV增速，起亚和现代平台相同，因此起亚SUV销量增速低于现代的主要原因是产能受限。东风悦达起亚的一工厂生产智跑、狮跑以及秀尔、锐欧等量小车型，设计产能为13万辆每年，目前的狮跑+智跑销量突破1.2万辆，若维持两班生产已经接近产能上限。公司2011年四季度的业绩基数较低。由于税收调整的原因，2011年前三季度东风悦达起亚按照75折的税率纳税，并在四季度一次性补齐，造成公司四季度单季业绩环比大幅下滑。2012年由于没有税收调整，预计四季度利润同比将大幅增长。预计汽车业务全年贡献投资收益8.8亿元左右，同比增长12%。
预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.42元、1.55元和1.75元，其中汽车业务贡献EPS分别为1.24元、1.34元和1.47元。公司新车型K3将在四季度逐步放量，公路业务平稳发展。给予公司汽车板块2012年8倍PE，给予其他业务2012年9倍PE，维持对公司的“增持”评级。
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