2012-11-29海通证券：南京高科偿还5亿元债券本金对公司短期资金带来一定压力
事件：11月29日，公司公告称，公司于2009年12月8日发行的2009年公司债券将于2012年12月10日支付自2011年12月8日至2012年12月7日期间的利息，并提前偿还50%的债券本金。根据《公司债券募集说明书》的相关规定，本期公司债券的期限为5年，附第3年末发行人提前偿还50%的债券本金。本期公司债券票面利率为5.36%，在债券存续期内固定不变。投资建议：
我们认为，截止今年前三季度末，公司货币资金12.1亿元，短期借款和一年到期的长期负债合计48亿元，短期公司资金压力较大，扣除预收款的有息负债率达60.2％。因此，此时还款到期债务本金5亿元，对公司的短期资金带来一定的压力。但是，考虑到公司的国有大股东背景雄厚，公司银行授信良好，因此长期公司资金压力尚在可控范围内。
公司房地产业务集中在南京，业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前，公司拥有商品房项目权益建面152万平，保障房项目权益建面近100万平。公司加快了南京开发区东扩建设，公司“大市政”业务进入增长期；公司多层次股权投资平台初步形成，公司股权投资进展顺利。我们预计公司2012、2013年EPS分别0.77和0.94元，对应RNAV是18.99元。截至11月28日，公司收盘于8.80元，对应2012、2013年PE分别为18.31倍和14.91倍。在北京、上海、天津和武汉的园区进入“新三板”试点后，我们认为未来南京等发达地区的园区有望入选，公司参股多家南京园区的高新技术企业，同时控股80％小额贷款公司。因此，我们以RNAV的6.5折作为目标价，对应目标价12.34元，维持对公司的“买入”评级。（海通证券研究所）
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