2012-11-30光大证券--浙江龙盛:专利有助提升染料控制力,估值具有较高安全边际
事件:浙江龙盛公告其起诉上海典翘实业发展有限公司和浙江闰土股份有限公司侵害发明专利权一案已经上海市第一中级人民法院审查并决定立案审理。
案涉专利侵权产品数量巨大,一旦起诉成功将使分散染料供给端出现新的垄断格局:
公告显示,此次案涉专利侵权产品是分散染料的黑色主流品种,而黑色又是所有色光的染料中的最大品种,案涉专利侵权产品约占全国分散染料产品总产值的50%,其中闰土股份是我国第二大分散染料制造商,国内市场占有率达到30%。
目前国内分散染料总产量预计在30万吨以上,其中龙盛12万吨,闰土10万吨,我们预计一旦起诉成功,闰土将有5万吨的分散染料会面临停产,而未来潜在受影响的分散染料产能在15万吨以上,将导致分散染料供给大幅减少而导致垄断供给局面。
专利有利于提升公司对分散染料的市场控制力,短期起诉对分散染料市场格局的影响尚待观察:
此次案涉专利原来是dystar的专利,龙盛收购dystar该专利也就成为龙盛的专利,我们认为该专利有利于提升公司对分散染料的市场控制力,但鉴于短期刚开始立案审查,最终判决尚有不确定性,其对分散染料市场格局的影响尚待观察。
德斯达年内并表,预计贡献4亿元营业外收入:
公司公告全资子公司盛达国际持有的德司达全球控股(新加坡)有限公司2,200万欧元可转换债券年内将转股。盛达国际将持有德司达控股62.43%股份,从而实现本公司对德司达控股的间接控制,预计将贡献4亿元的营业外收入。
目前估值已有较高安全边际,维持“买入”评级:
此次涉案专利从另一个角度来看有助提升公司未来在分散染料的控制力,但其影响尚待观察。我们预计2012年主营业务净利润5亿元,而随着德斯达并表,权益收入规模将达到100亿左右,对应PB1倍左右,PS到0.8倍,目前估值已有较高安全边际。预计公司12、13年EPS分别为0.7(考虑德斯达并表)和0.78元,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格8元。
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