2012-12-03申银万国证券--兴业银行:定增完成增强信心,小幅上调2013年盈利预测
兴业银行发布公告,非公开发行A股已经获得中国证监会发审委审核通过。标志着兴业银行定增所需的监管审批流程已经全面结束。
定向、定价方式,对二级市场不会造成重大“抽血”效应。根据公司在2012年6月28日公布的银监会审批方案,最终参与定增的股东为人保财险、中国烟草和上海正阳。向新的3家战略投资者定增近19.2亿股,按照定增价12.73元扣除分红,总募集金额240亿元左右。由于兴业的定增方案是定向、定价的方式,对于二级市场的影响较小。
夯实核心资本充足率近2%,增强投资者对于兴业未来增长的信心。根据我们模型假设,在2012年内完成定增会将核心资本充足率从上年末的8.2%提高到10.3%。根据我们测算,考虑到从2013年开始按照新资本充足率管理办法对于同业和操作风险的考量,静态还有1%左右的负面影响。因此本次资本补充是非常必要而及时的,有效地保证了兴业未来3年的成长空间。对于这3家财务投资者来说,目前国内银行股的PB估值已经处于历史低位,持有16家银行中ROE最高的一家银行对3家投资者来说也是非常有吸引力的。
除了资本方面的补充,我们未来有希望看到银保渠道交叉销售的增长和存款支持。其中人保是本次定增中获得股份最大的一家投资者,预计将持有13.8亿股,与目前第二大股东恒生相同。作为并列第二大股东,除交叉销售以外,未来我们可以期待的是兴业有望获得来自于人保的保费存款以及同业资金支持,具体情况有待双方战略性合作协议的确认。
小幅上调20
12、2013年盈利预测,维持增持评级。考虑到定增完成后对规模稳健增长的有效补充,充分考虑到增发以后的摊薄,我们上调2012/13年盈利预测至2.53/2.91元(此前2.38/2.53元)。一如我们此前点评,我们长期看好兴业的同业平台和定价能力,其灵活的经营思路和市场定位让我们对兴业的前景充满信心,建议增持。
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