2012-12-03中信证券--人福医药:剥离地产业务,聚焦医药主业
事项:公司今日公告了第七届董事会第二十八次会议决议公告,审议通过了《关于剥离公司房地产业务的预案》。公司董事会同意公司将房地产业务转让给公司第一大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司。公司房地产业务包括控股子公司武汉当代物业发展有限公司85%的股权、位于武汉市东湖开发区郑桥村约300亩的房地产开发项目以及大股东委托本公司经营的位于武汉市东湖开发区郑桥村约500亩的房地产开发项目等三个部分,根据所涉资产的具体情况,本次剥离采用股权转让、资产转让和终止委托三种方式,交易总价款为5.84亿元。本项预案属于关联交易,尚需提请临时股东大会进一步审议。
评论:
剥离地产进度加快,预计增厚业绩约0.09元。
此次地产业务交易总价款为人民币5.84亿元,包括控股子公司武汉当代物业发展有限公司85%的股权(公允市场价值7756万元)、位于武汉市东湖开发区郑桥村约300亩的房地产开发项目(公允市场价值4.42亿元)以及大股东委托本公司经营的位于武汉市东湖开发区郑桥村约500亩的房地产开发项目(公允市场价值6499万元)等三个部分。此次交易预计将增厚公司当年净利润4500万元,增厚EPS 0.09元。
聚焦医药主业,有望进一步扫清定向增发审批的障碍。
公司此次剥离地产业务,对公司未来经营形成两方面长期的利好。第一,医药行业与地产行业面临的经营环境和模式完全不同,公司聚焦医药主业,不会再因为地产业务而牵扯管理层精力。第二,由于当前房地产类上市公司股权融资受到限制,公司此次剥离地产业务,有望进一步扫清定向增发审批的障碍,推动完成对北京巴瑞的收购和中原瑞德的GMP改造。目前剥离地产的进度快于市场预期,如若顺利则有望在明年一季度末前后完成定向增发,从而有效降低母公司财务费用。我们认为剥离地产业务对公司未来经营状况有持续的正向作用。
由于公司子公司较多,合并报表难以预测公司业绩,我们对子公司业绩进行了拆分。虽然地产业务剥离料将带来明年EPS的下降,但预计北京巴瑞的并表能够带来医药主业净利润的快速增长。
风险因素。
药品降价风险、医保控费力度加大的风险、新药研发风险、定向增发预案审批的不确定性。
盈利预测、估值及投资评级。
由于地产业务的剥离,我们下调了公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.83/0.96/1.14元(原预测为0.84/1.09/1.32元)。假设明年定向增发4800万股,增发摊薄后2012-2014年EPS为0.75/0.87/1.04元。维持目标价27.25元,维持“买入”评级。
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