2012-12-03(仅作参考)隆华传热：公司拟投资建设重型压力容器项目
报告关键点：公司拟投资4830万元用于建设重型压力容器项目。
项目主要意义在于协同，不会对公司业绩产生重大影响。
维持“增持-A”的投资评级。
报告摘要：
事件：公司于2012年11月26日发布公告，拟投资4830万元用于建设重型压力容器项目。
项目背景：随着国家相关产业政策的发布，尤其是“十二五”规划的出台，国内的煤化工项目、新型煤化工项目和石化项目相继动工，煤化工投资额各省初步统计约2万亿，其中设备投资占50%。设备投资中，重型压力容器约占45%，估算其市场份额为4500亿元，市场前景极为广阔。
我们认为此项目的意义在于：1）公司的主营业务为冷却设备的研发、设计、生产和销售，压力容器的设计、生产资质是公司自主设计、生产冷却设备部分核心部件的前提条件。重型压力容器与冷却设备的上下**业重合度较高，开展压力容器业务有利于公司降低推广费用和生产成本，为下游客户提供更为全面的配套服务，提高企业核心竞争力。2）公司压力容器业务分为普通蒸压釜、压力容器和制冷容器。普通蒸压釜技术含量相对较低，毛利率也较低；而压力容器和制冷容器相对毛利率较高。因此压力容器业务的毛利率受当年生产结构的影响较大。项目投产后，将优化公司产品结构，提升公司压力容器业务的毛利率。3）有助于公司更好的进入煤化工和石油化工领域。
项目建设期为12个月，预计将在2013年12月建设完毕，预计将于2014年贡献业绩，于2016年全部达产。达产后，可形成新增压力容器10000吨的产能（其中碳钢8000吨，不锈钢2000吨）。销售价格测算暂定为碳钢类压力容器1.5万元/吨，不锈钢类压力容器4.5万元/吨，因此达产后年均新增销售收入21000万元，年均利润总额3023万元。按照25%所得税率和公司现有股本计算，达产后将为公司增厚EPS0.14元。暂不会对公司业绩造成重大影响。
我们预计公司目前在手订单超过5亿元，充足的订单量将保证公司未来的业绩增长。我们认为公司创新理念好，技术领先，短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受，行业竞争有可能会加剧。预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-1%，21%，27%，EPS分别为0.46元，0.61元，0.76元。
公司2012年11月28日收盘价为9.65元，对应2012年估值21倍，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示：制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。
市场波动风险。原材料价格波动风险。坏账增加的风险。
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