2012-12-03(仅作参考)康恩贝：收购希陶符合预期
投资要点.收购希陶药业符合预期。公司以现金方式收购云南希陶绿色药业68.30%股权，以2012年10月31日为评估基准日，标的公司全部股东权益价值为评估结果，按受让股权比例确认受让价格25851.55万元，符合市场和我们之前康恩贝首次报告对于收购完成时间的预期。通过此次收购，希陶药业的主要资产和业务纳入，公司也履行了相关承诺，避免同业竞争，减少经常性关联交易。加强植物药优势，优势产品互补。我们在之前康恩贝首次报告中指出，公司拥有龙金通淋胶囊、消炎止咳片等产品，其中龙金通淋胶囊是全国独家产品，目前已经进入8个省份医保目录，公司预计14年前可以进入全国医保目录，是公司未来潜力品种，且可以与前列康形成优势产品互补，今年截至10月底已经完成销售收入4500万元，全年可能超过6000万元。而希陶安宁分公司拥有云南省内最大提取生产基地之一，年中药材加工量达到6000吨，银杏叶提取物产能100吨以上。云南银杏叶提取物和上万亩种植基地也进一步壮大了公司银杏产业链的实力。
整体业务上统一调配资源。此次股权转让完成，除了业务互补，在客户资源、营销渠道、品牌建设等方面也有望可以产生协同效应，一直以来，公司下设多个营销平台，资源并未统一调配，我们认为收购完成后，公司各个平台有望随之进行进一步整合。
财务与估值.维持公司12-14年eps分别为0.39元、0.49元和0.62元的盈利预测，根据相对估值法取A股可比上市公司12年调整平均PE32倍，得出目标价12.48元，维持“增持”的投资评级。
风险提示.抗生素业务下滑；保健品增速不达预期；主要产品降价。
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