2012-12-04(仅作参考)信达证券--农药行业定期报告:投资者应更关注草甘膦的需求
我们统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为22 家,总产能60 万吨目前行业平均开工率76.4%,月环比上升1.2%。11 月开工率小幅度上升。大厂开工率下降至96.7%(-0.2%);小厂开工率上升至53.5%(+3.7%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续,优势企业盈利良好。估计2012 年累计产量41~42 万吨,同比上升约40%。目前草甘膦价格为35,500 元/吨。(95%原粉华东地区成交价),同比上涨48.5%,月均价环比下滑0.7%,同比涨幅持平环比涨幅下降。草甘膦价差持续维持较高水平,原料成本下降,下游需求增长将在2013 年继续带动企业利润上升。四季度企业业绩将环比明显上升。
汇率因素有助于草甘膦价格上升。10 月中旬至今,人民币升值约1.1%。草甘膦原粉除中国企业和孟山都之外已无供应,中国口岸的原粉离岸价是全球定价基准,所以汇率因素将助力国内草甘膦企业美元实现价格上升。中国草甘膦企业拥有全球定价权,直接受益于人民币升值,这在化工品中是比较少见的。
需求旺盛消化产能增量。我们预计四季度和明年一季度将分别有约2.5、2.0 万吨产能进入市场。这些增量产能包含在4 月深度报告统计内,我们重申对草甘膦行业看好的观点。草甘膦季节性需求强劲,库存无法正常积累时价格仍将上涨。2013 年草甘膦全球消费预计上升10%以上,表观消费上升可能超过20%,旺盛的需求足以在一季度消化可能投产的新产能。
全球草甘膦实际需求超过70 万吨,保持约10%的增长速度;国内草甘膦行业洗牌充分,进度远超市场认识,持续开工及可能复工的产能下降至55~60 万吨;草甘膦库存较低,具备持续涨价动力。市场对草甘膦行业的洗牌进度没有足够的了解。
风险因素:油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。
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