2012-12-07仅作参考)中信证券--金正大:加速全国布局,引领产业升级
事项:公司公告称,拟分别出资1亿元和6000万元,设立广东金正大生态工程有限公司、德州金正大生态工程有限公司,公司将持有两家子公司100%的股权。我们的评论如下:设立广东子公司辐射华南市场。公司在广东英德市新设生产基地,针对华南市场开发和产品生产,有助于解决产品在南方市场销售存在运输半径过大、成本较高的问题;同时有利于公司复合肥、控释肥新产品满足南方作物需求地区土质和作物类型开发;项目辐射的广东、广西、湖南、福建、海南是我国南方主要的农作物、经济作物产区,区内作物播种面积1313万公顷,年肥料使用量在600万吨,其中复合肥120万吨以上,市场潜力巨大。
设立德州子公司增强鲁西北、河北市场。公司表示将根据德州地区及周边地区复合肥行业的实际情况,将通过租赁或新建复合肥生产线等方式整合当地资源,就地生产销售,降低运输成本,实现规模扩张。项目可辐射山东德州周边及河北省等地区,区内是主要粮食和经济作物区,年复合肥使用量超过100万吨以上,将有助于优化公司生产布局。
公司引领新型化肥产业**。由缓控释肥产业技术创新战略联盟承担的“十二五”国家科技支撑计划项目总结会在北京举行。项目从技术、产品开发与产业化示范三个层次构建我国新型高效肥料技术创新体系。公司作为项目主要承担单位还结合农业机械化,开展了缓控释肥机械定位施肥技术研究,并大力示范推广“种肥同播”技术。该技术每亩可增产10%-15%,目前己累计推广近500万亩,直接为农民创造经济效益近10亿元。
风险因素。农产品价格波动导致复合肥需求下降,公司快速异地扩张导致产能消化低于预期。
继续维持“买入”评级。我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期,公司作为行业龙头在产品研发和营销网络的优势有望进一步强化,维持公司2012/2013/2014年全面摊薄EPS为0.81/1.15/1.65元的预测,明年贵州磷化工项目将有望给公司带来较大增长,给予公司2013年15倍动态市盈率,目标价17.25元,目前股价接近前期大宗交易价格,具有较高安全边际,继续维持“买入”评级。
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