2012-12-07仅作参考)国海证券--数字政通事件点评:完善产品线,深耕智慧城市
事件:公司签署了《汉王科技股份有限公司与北京数字政通科技股份有限公司及张开春等关于北京汉王智通科技有限公司股权转让协议》,公司拟用超募资金10440万元收购汉王科技股份有限公司全资子公司北京汉王智通科技有限公司90%的股权。本协议须经公司董事会和股东大会审议通过方生效,存在一定的不确定性。
点评:完善产品线,深耕智慧城市
1.本次收购实现技术、产品与市场的协同效应
公司本次收购是为了加强公司在智慧城市顶层设计领域的技术实力,完善和增加公司的产品线,在智能交通和平安城市领域内挖掘新的业务增长点。公司目前已经为200多家城市客户提供了数字化城市管理服务,实际上部分业务已经延伸至智能交通领域,本次收购可以实现汉王智通的技术和产品与公司的市场资源优势互补,使公司背靠智慧城市大主题,获得更高的市场价值,拓宽业务的市场空间。
2.汉王智通的技术、产品优势明显,行为分析是智能交通与安防领域大势所趋
汉王智通成立于2010年11月,但其前身汉王科技智能交通事业部已经深耕智能交通和安防领域13年,积累了丰富的技术经验,是国内为数不多的拥有车牌识别、智能分析等技术的企业。专注于高速公路领域的收费系统、超速布控系统和称重系统以及城市交通领域的电子警察系统、卡口系统、交通指挥平台系统,公司已经成功研发并拥有了一系列具有自主知识产权的核心技术和产品,在市场上具有较为显著的应用服务优势。以车牌识别系统为例,近三年,在全国高速公路行业车牌识别产品领域内,汉王智通已经占据近50%的市场份额,分地区来看,在北京约占100%,吉林占80%,黑龙江、安徽、福建、湖南、江苏和浙江均占90%以上。
公司的核心技术是智能识别,在数字信号处理技术方面成为行业的领跑者。智能识别与行为分析是视频监控在智能交通和安防领域的大势所趋,通过智能识别,可以实现监控设备对车辆、人员、城市部件等自动识别,提高交通管理和城市管理的效率和精确度,通过行为分析,能够对监控领域的事件、部件和行为进行自动分析,实现系统的自动运行和预警,大大减少视频监控对人工的依赖性,现阶段视频监控在各个领域快速普及,设备、数据的激增为后端人员的监控管理带来较大的难度和工作强度,通过智能识别和行为分析,可以大大提高监管效率并降低成本,是未来智能交通、安防等领域的大势所趋。
汉王智通在识别和分析领域积累了多项知识产权,截止到2012年8月31日,公司共获得专利权15项,正在申请中的专利权15项,软件著作权7项,其中以车辆识别与行为分析类居多。
3.汉王智通在手订单保障明年业绩增长,长期来看管理层信心较足
截止到2012年10月末,汉王智通拥有1.09亿元的未确认收入的合同以及约4000万已中标但尚未签署合同的订单,合计1.5亿左右,确认的合同中产品合同占比40%左右,集成合同占比60%左右,预计产品合同确认收入时间在一年以内,集成合同确认收入时间为2-3年。汉王智通去年亏损将近900万,我们认为主要是研发费用和无形资产摊销而致,部分收入是汉王科技来确认,导致公司整体呈现亏损状态,今年汉王智通有望实现盈利500万左右。
原汉王智通核心管理层出资1160万元收购汉王智通10%股权。业绩承诺为:2013-2017年分别实现净利润2000万、3000万、3600万4320万和5184万元。若汉王智通未来能够实现业绩承诺,则公司分四次收购管理层持有的10%股权,以承诺的业绩为估值基础,以10倍PE收购,合计收购价为4171.2万元。我们认为,汉王智通管理层(4个人)出资1160万购买10%股权,真金白银的付出凸显管理层对公司未来发展的信心,数字政通给予的未来4000多万收购激励手段,对管理层来说也具有较大的吸引力,长期来看,管理层对实现业绩承诺信心较足。
4.维持盈利预测和买入评级
维持盈利预测,预计2012-2014年的EPS分别为0.93元、1.24元和1.62元,对应当前股价的PE分别为25.5倍、19倍和14.6倍,维持买入评级。
5.风险提示
收购兼并固有的或有负债风险;业务与文化整合风险等。
页:
[1]