2012-12-11(仅作参考)国金证券--索菲亚:实施股权激励,显公司增长信心
事件索菲亚于2012年12月10发布公告,公布了《索菲亚限制性股票激励计划(草案)》,拟向124名高、中层管理人员、核心技术和业务人员推行股权激励计划;拟授予限制性股票总数不超过658万股,行权价为9.63元,分三期解锁(行权)。
评论
绩效方面的解锁条件:保证未来三年净利润年环比增长20%:此次股权激励拟授予股票总数不超过658万股,占索菲亚总股本数3.07%。其中首次授予593万股(预留65万股),以每股9.63元价格向符合对象定向增发,锁定期为12个月,锁定后的三年为解锁期,依次解锁比例为30%,30%,40%。同时公司设置了多种解锁条件,其中绩效方面的解锁条件主要包括净利润增长和销售净利率两个指标;从净利润增长方面来看,可近似理解为复合增速不低于20%;此外公司对销售净利率方面的要求则不低于12%。
股权激励涉及范围较广,利于提振公司员工向心力:此次股权激励涵盖高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员共计124人,占员工总数7.03%,股权激励涵盖面广。同时业绩设置条件门槛相对较容易实现,因此利于公司管理团队及技术团队的稳定,此外预留部分股份也有利于公司士气的提升及优秀人才的引进。公司核心团队的稳定利于公司业务的拓展和提升,对于公司业绩的增长提供坚实的动力。
公司高增长可保持:定制衣柜属于家具行业相对“年轻”的子行业,行业发展历吏短,因契合住宅小型化、用户年轻化、个性化,同时解决了个性化定制与大规模生产之间的难题,近年来行业市场容量快速增长。索菲亚是定制衣柜行业的龙头企业,无论从品牌知名度、还是渠道网络的覆盖率来说,都位列前茅。目前公司正在各家具重点区域消费市场建设加工中心,同时加速渠道下沉,布局三、四线城市。在快速发展期,公司在经营方面面临着挑战之一就是核心管理团队的稳定以及员工的士气与干劲,同时吸引高素质人才的加盟。此次股权激励方案,有望解决这一问题,在这个前提下,我们预计公司仍可延续快速增长。目前公司正处于估值切换过程中,股权激励方案的公布,利于打开通道。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2012-2014年营业收入12.86亿元、16.7亿元、21.27亿元,考虑到股权激励费用摊销后,归属母公司股东净利润1.73亿元、2.16亿元、2.81亿元,对应EPS为0.81元、1.01元、1.31元(暂未考虑股本摊薄)。
公司作为定制衣柜行业的龙头企业,同时也是唯一一家上市公司,已积累了良好的市场口碑及美誉度。而且随着地产销售的回暖,我们预计公司的经营环境将逐步改善,建议买入。
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