2012-12-12(仅作参考)银河证券--中航电子:将收购资产预计增厚明年业绩
1.事件.公司12月8日发布公告,公司拟以10-13亿元向航电系统公司购买青云航电、雷电公司和隆盛公司股权,这三家公司都由航电系统公司直接或间接控股100%股权。同时公司拟发行不超过15亿元公司债券,还款期限不超过5年。本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还部分银行贷款,并拟用剩余资金补充公司流动资金。公司股票将于2012年12月10日起复牌。
2.我们的分析与判断(一)预计收购资产净利润为1.3-1.5亿元青云航电主要制造、销售飞行器仪表、传感器和自动驾驶仪等。2011年收入和归属净利润分别为3.54亿元和3500万元,2012年1-9月收入和归属净利润分别为1.79亿元和500万元。雷电公司主要制造航空电子、机载设备及航空产品等。2011年收入和归属净利润分别为7.56亿元和1.84亿元,2012年1-9月收入和归属净利润分别为5.07亿元和5200万元。隆盛公司主要制造电源产品、电源模块、钢材销售及进出口业务等。2011年收入和归属净利润分别为2.5亿元和3000万元,2012年1-9月收入和归属净利润分别为2.03亿元和1500万元。上述三家公司2012年1-9月净利润分别合计约为7200万元,由于军工行业4季度是确认收入高峰,可能占全年利润的50%左右,我们预计上述3家企业2012年净利润合计为1.3亿-1.5亿元。
(二)预计明年业绩增厚20%左右公司此次发债主要用于偿还银行贷款和补充公司流动资金,因此我们预计公司收购上述3家公司的资金主要用公司自有资金和贷款等。总体上看,我们认为,此次发债和收购资产对公司财务费用的影响不会太大,综合考虑收购资产的增厚以及未来增长,发行债券的成本等因素,我们预计如果明年完成上述事项,将增厚公司每股收益20%左右。
3.投资建议预计公司2012年-2013年每股收益分别为0.36元和0.43元。如考虑收购和融资事项,预计2013年EPS为0.50元,按此计算,公司2013年动态市盈率为24倍。由于公司有收购航电系统优质资产的预期,我们认为2013年公司30倍市盈率比较合理,目前投资价值具有上升空间,维持“推荐”评级。
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