2012-12-12(仅作参考)国泰君安证券--日出东方:竞争优势进阶工程,具备长期增长潜力
公司将树立工 程市场领先地位。有别于市场观点,我们认为公司渠道优势将从零售领域延伸至工程领域,机遇来自目前零售与工程经销商开始分化,零售经销商开始承接工程订单。公司经销商网络覆盖全国超50%的县级行政区,经销商本地化深耕易于捕获工程机会;同时渠道结构扁平,营销人员人均管理服务2 家经销商,公司能够迅速对终端信息反应,使得原零售经销商具备工程订单承接能力。行业迎来拐点,市场空间打开。农村市场培育了首批太阳能热水器需求,但产品的特性在工程市场将更好的发挥,行业重心正在转向工程市场。产品经济节能特性逐渐被市场认知,加上政府政策助力,工程市场持续增长。我们认为,基于工程市场的高增长,太阳能光热产业增速有望今年见底复苏。
受益市场集中度提升,市场地位稳固。行业低迷导致众多中小公司退出市场。目前行业市场集中度仍远低于其他家电产品市场,未来快速集中的趋势仍将继续。公司市场份额有望进一步提升,同时在产业链中强势地位也将持续。
核心风险提示:“骗补门”事件升级,对公司经营造成影响;行业竞争环境恶化;募投项目建设速度低于预期导致产能暂时受限。
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价18 元。我们认为公司今年增长受限于行业景气度下行,明年随行业复苏重回高速增长路径。预计2012-2014 年公司EPS 分别为1.02 元、1.27 元和1.52 元。目标股价18 元,对应2012-2014 年PE 分为17.7x、14.2x 和11.9x。
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