2012-12-13(仅作参考)国泰君安(香港)--银行业:11月份新增贷款比数字上更弱
新增贷款在11月份为5,229亿人民币,低于市场预期(RMB5,500亿),原因是2012年4季度贷款需求因季节性因素较为疲弱。但是,这对2013年贷款需求是否疲弱并没有任何预示作用。企业中长期贷款明显变差。在11月份,企业中长期贷款新增量为-31亿人民币,这在过去4年从未发生。原因只有一个:企业投资减少,特别是在年尾这个时候。
个人中长期贷款仍然强劲,反映按揭贷款需求较强。个人中长期贷款新增1,515亿人民币,比10月份多增364亿。这与我们的观察相一致:房地产交易由于今年6月和7月份的减息已经复苏。
11月份社会融资总量继10月份下降后,进一步减少,主要是未贴现银行票据规模收缩,且债券发行量减少。企业债券在11月份净增量仅为1,817亿,比2012年10月份要少增1,175亿人民币。
2012全年新增信贷规模预计达到8.3万亿人民币,与我们年初预计基本一致。12月份新增贷款预计为5,500亿人民币左右。
行业观点:最坏时刻已经过去。银行股价已处于上升通道。任何进一步的财政或货币政策的放松(可能于2013年3月发生),都将成为银行股股价的正面催化剂。我们的行业首选是工商银行(01398HK)、中信银行(00998HK)和民生银行(01988HK)。它们最近股价表现强劲。由于过分被抛售,银行股估值将回归,我们预期其股价还有进一步上升空间。
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