2012-12-17(仅作参考)民生证券--中国水电:进入大项目密集承接期,期待资产注入早日完成
点击量：3 回复数：0 举报 我是小番茄 颁发于 2012-12-17 08:32:59 【研究报告内容摘要】报告摘要:
受政策大力支持,“十二五”水电开发将大幅提速为兑现我国政府“2020年非化石能源占一次能源消费比重达到15%”的承诺,其中8%以上的比重要由水电承担,水电开发进度必需加快,因此,“十二五”期间水电开发受到政策大力支持,由“有序开发”上升为“积极开发”。
由于建设周期长,要在2020年投产的水电项目必需在“十二五”全部开工,加上“十一五”新核准开工量滞后,所以“十二五”水电建设进度将会明显加快。“十二五”我国将新开工常规水电12000万千瓦,抽水蓄能4000万千瓦,别离是“十一五”的2.8倍、3.7倍;“十二五”后三年每年新核准开工量将超过4000万千瓦。
相应地,水电投资进度也将随之加快,“十二五”后三年水电年均投资额至少2000亿元,将较目前水电年均投资额翻一番。
水利投资稳步落实,系统性重大工程将成投资重点目前水利建设被国家提升到前所未有的高度。2011年水利投资创新高,达到3452亿元,同比增长49%,预计2012年仍将创新高、将达到5000亿。随着十八大的胜利召开及新一轮基建刺激的正式启动,我们预计“十二五”剩下三年水利投资仍将大幅增长,大幅超额完成1.8万亿目标的可能性非常大。
同时,后期水利投资将重点投向系统性骨干工程。水利发展“十二五”规划明确提出了一批重大水利工程,包罗8个防洪减灾工程、18个城乡供水工程,两者投资合计3536亿元,我们认为,实际投资额可能会远大于此。
行业龙头,中国水电受益将更加明显公司代表我国水利水电建设的最高水平、也是世界水利水电建设的引领者,在我国大中型水电站和水利枢纽工程的市场份额在65%以上。随着水电开发进度加快、大型水利项目的推出及公司对水利项目的大力开拓,公司受益将会更加明显。
资产注入正在推进,助力公司进一步壮大单纯从业绩贡献上看,按照2011年业绩测算,中水顾问注入后,对中国水电业绩贡献为52%,增厚EPS0.19元。业务方面,二者具有很强的协同效应,重组后将优势互补、有望进一步抢占市场份额。目前重组事项正在按计划积极推进。
维持谨慎保举投资评级,目标价4.5-5.0元在不考虑中水顾问注入因素的情况下,我们预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润别离为40亿、49亿、58亿元,同比增长12%、21%、20%,基本每股收益0.42、0.51、0.61元。维持公司谨慎保举投资评级,目标价4.5-5.0元,对应2013年EPS、9-10倍PE。
风险提示资产注入存在不确定性,我国水利水电建设进度不及预期的风险,公司业绩不及预期的风险,市场系统性风险。
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