2012-12-17(仅作参考)中信证券--银行业2013年投资策略:超越悲观预期,分享稳定增长
2013年宏不雅经济平稳运行,金融生态沿市场化标的目的前行。经济环境方面,由于存在增长和转型的双重困境,短期内保持经济的不变增长、降低传统行业经营波动风险、保持金融体系良性运转,或许才能给转型带来时间和空间,我们预计明年的投资贡献度将继续提升。金融生态继续沿市场化标的目的前行:监管手段趋于多样化和市场化,金融市场活力增加,机构间竞争格局加剧。银行经营模式转型进行时,成功突围看“三化”。金融生态变化鞭策银行经营模式转型:(l)转变规模扩张模式,从高本钱消耗模式向本钱节约的内涵发展模式转变;
(2)优化表表里资产负债结构,促进信贷客户调整,提升资金业务配置比重,创新表外业务以增加收入来源;
(3)提升风险定价水平并改善利润贡献要素,形成可持续的盈利增长格局。银行步入差异化经营转型期,具备专业化办理、市场化经营以及综合化发展能力的银行有望顺利突围。
经营转型带来多元化风险,信用风险仍平稳释放。银行业经营结构转型为其带来多元化的经营风险,既表示为金融脱媒背景下表外业务风险的增加,也表示为市场风险、操作风险等风险因素开始占据越来越重要的地位。我们预期银行业长期均衡不良率在2~3%摆布,但2013年银行业不良率可能仅平稳上升,有望不变于1~1.2%,这主要得益于宏不雅经济启稳对于资产质量压力的缓解,使生产制造业、地方政府融资平台和房地产行业等领域不良贷款温和表露。
2013年行业基本面展望:政策中性,经营趋稳。预计2013年信贷增长8.5万亿,M2增速13%-14%,准备金率可能有1-2次相机调整,基准利率调整可能性偏低。在相对中性的货币政策环境下,商业银行一方面通过信贷结构调整主动办理息差,另一方面通过表外业务持续创新参与社会融资进程。预计全年利息收入与手续费收入小幅正增长(8%-10%),信用成本不变在0.5%附近。上调银行业2013年盈利增速预测至9.6%,一季度增速7.8%或为全年低点。
风险提示。宏不雅经济金融环境恶化对银行利息收入和资产质量形成挑战。货币政策引导银行支持实体经济限制盈利。本钱监管按捺银行规模扩张。
投资机会或来自于悲不雅预期自我修正,维持行业“中性”投资评级。宏不雅经济自底部缓慢恢复,融资总量乐不雅,社会流动性良好,产业政策虽仍偏负面但对银行边际影Ⅱ向减弱。行业收入增速如期回落,资产质量风险温和表露,财务面表示有望趋于不变。2013年板块投资机会来源于市场悲不雅预期逐步自我修正,板块估值有望提升至1倍PB以上,看好行业一季度的相对收益和小幅绝对收益,保举具备盈利和估值优势的民生银行(01988.HK)。
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