2012-12-17(仅作参考)中信证券--海特高新:航空培训和制造两翼齐飞
预计公司航空维修收入未来年均复合增速为10%。预计2012年航空维修收入同比增长8%摆布,达到1.7亿元摆布。预计中困航空维修市场未来3年市场规模将超过40亿美元,年均复合增速为10%。公司拥有20年的飞机维修经验,在航空部件和附件维修领域优势明显,随着公司在维修领域扩展,将巩固其航空维修领域龙头地位。外延式增长预计可确保航空培训收入2012年同比增长40%。航空培训收入在2011年同比增氏39%的基础上,预计2012年将至少增长40%,收入将超过7000万元,毛利率超过60%,贡献超过2000万的净利润。目前航空培训市场供不该求,基于本地配套及开拓国际市场的考虑,预计未来公司将在天津、新加坡等地积极拓展航空培训业务,实现航空培训的外延式扩张。
航空制造收入预计2013年将翻番,是未来业绩增长的主要驱动力。预计未来10年我国仅军用航空发动机市场规模为240亿美元,公司进入直升机发动机电子控制组件生产,预计公司2012年产量30多台,每台价值近100万元,2013年ECU产量有望翻番,达到60台。公司还有复合材料螺旋翼研发等储备项目,一旦量产,收入增长空间更大。
风险因素:目前围航、南航和系航都在加强本身的全面维修业务,国内的航空维修市场已经比力激烈;通用航空进展缓慢。
盈利预测、估值及评级:公司已经在全国完成市场布局,将全面受益于航空产业链上下游拓展。公司航空培训和航空业务高速成长,由于期间费用增长较快,我们保守预计公司2012-2014年EPS为0.27/0.36/0.50元(原预测0.33/0.41/0.50元),对应PE为32/24/17倍,对应于PEG估值为0.9倍。横向对比通用航空板块和中小板,我们认为给予公司1倍PEG估值比力合适,目标价为9.5元,维持公司“增持”评级,可积极关注。
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