2012-12-18(仅作参考)信达证券--电力行业:华能国际,盈利持续提升,维持“买入”
本期【卓越推】的股票是:华能国际(600011),维持前期的保举。上期【卓越推】涨幅为0.57%,相对沪深300的超额收益为-4.29%,远远跑输大盘,电力股的逆周期防御不跟涨特征充分表现。本周大盘继续强势表示,仍在银行、证券、保险等金融行业带动下,沪深300指数大涨4.86%,一些超跌行业跟随大盘反弹,近期表示较好,而12月以来电力板块明显弱于大市。
核心保举理由:1、盈利继续提升,有望单季度EPS0.16元。第4季度公司计划发电760亿度,环比增加25亿度;4季度市场原煤采购成本环比回落约20元/吨(含税),对应3500万吨平均原煤采购量,净利润将会环比提高3.3亿元(折合EPS约2分钱)。季度EPS别离为0.07、0.09、0.14和0.16元。
煤价是目前影响盈利的关键因素。毛利率尽管逐季大幅提升,但基于煤价波动仍有改善空间。公司原煤现货采购价前三季度平均是621元/吨(含税),其中第三季度573元/吨(含税),9月市场现货采购价是552元/吨,目前公司采购煤价还是小幅下降,窄幅波动的状态。
若目前煤价一直持续,估值具有优势。基于目前煤价,公司2013年盈利将继续大幅改善,动态市盈率约为10倍,而动力煤公司的动态市盈率可能在20倍附近。若2013年经济仍不克不及复苏,电力股作为逆周期品种,具有必然吸引力;若经济复苏,发电量可能增长,但煤价受制于供给释放,煤价反弹高度有限,公司盈利仍有望提升,动态市盈率10倍仍具有优势。
关键假设:宏不雅经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。
股价催化因素及时间:1、煤价维持目前水平或下行;2、业绩完全释放;3、降息超预期。
风险提示:1、煤价快速回升到700元/吨以上;2、成本和费用上涨超预期。
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