2012-12-19(仅作参考)中信证券国际--有色金属行业2013年投资策略:从传统到新兴
2012金属股票表示差强人意。年初至11月16日,金价同比涨2.8%,铜、铝同比别离跌13.%、6.9%;小金属钨同比下跌13.6%,稀土氧化镨钕同比跌47%。同期,A股整体下跌9.4%,有色板块与年初持平,全年先扬后抑,子板块黄金一枝独秀,上涨20.6%,而基本金属、稀有金属板块别离下跌9.0%、2.5%。
基本金属:调整依然是主旋律。国内经济转型将弱化“中国因素”对金属需求的拉动,过往两位数的增长将难以延续。由于上轮金属大牛市催生了大量本钱投入和新产能,当前资源属性不强的品种基本都出现了不同程度的产能过剩。
在需求增速放缓以及前期产能逐渐释放过程中,预计基本金属价格重现持续大幅上涨的可能性较小,建议关注成本端有支撑的铅锌行业。
黄金:中长期仍可看高一线。我们从实际利率、央行政策、资产配置等角度分析,仍然维持前期判断:支撑金价的关键因素未发生根本变化,在负实际利率、缓慢复苏和持续扩张性货币政策预期作用下,黄金的中长期投资仍然具有合理性。
钨:期待定价权回归。中国钨储量、产量、出口均居世界第一,但定价权旁落。
中国在铁矿石、石油、铜等短缺矿种上仍为国外所牵制。从国家资源战略的角度看,将资源优势转化为定价权优势无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一,我们预期,其供给将渐趋于节制和有序。顺应转型,我们判断,未来3-5年钨需求的复合增速为10-15%。
新材料聚焦大飞机产业。中国飞机制造产业几乎空白,与制造业大国的地位很不相称。国产大飞机项目已定位于国家战略,未来项目的落实确定性高。大飞机从研发到最终交付,蕴涵了巨大市场空间,将带动多个产业实现升级。我们关注飞机金属材料中的铝合金、钛合金、高温材料以及复合材料。
风险提示。政策刺激的效果存在时滞的风险、海外市场继续恶化的风险、业绩低于预期的风险。
行业投资策略和重点公司保举。有色板块获得由价格上行、盈利增长驱动的趋势性机会的概率不大,阶段性的机会或来自资金价格调整与政策刺激后的估值波动,故维持行业“中性”评级。我们相对看好铅锌股的弹性以及供需偏紧的铜、锡的阶段性机会。全球经济复苏乏力继续支撑低利率政策及宽松流动性,金价高位的基础依然坚实。看好财政定向宽松领域中的投资机会;循环经济主题的企业。长期而言,看好供应端存在收缩预期。
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