2012-12-19(仅作参考)招商证券--友阿股份:销售持续回暖,主力店销售保持30%高增速
我们近期对公司经营情况进行了跟踪,并就门店情况进行了数据更新。1、AB馆完成全年21亿收入目标,连续4年保持30%销售增速有包管11月公司百货业务营收同比增长保持在30%摆布,AB馆在8-9月份对服装品牌完成引进国际二线品牌后,收入增速明显,11月销售保持在30%增速,我们预计AB馆12月提前完成全年收入目标21亿,收入增速30%摆布没有问题,预计能带来净利润1.5亿。
AB馆已连续三年保持收入增速30%高增长,我们预计本年将是第四个30%增速的年头,目前坪效在4万多/㎡(税后),比拟年销售跨20亿的百货店坪效来看,依然存在提升空间。考虑连续4年的高增速,我们预计2013年合理的销售增速目标在15%摆布。
2、奥特莱斯全年实现5亿收入,利润将突破1600万长沙奥特莱斯自开业20个月以来,不竭的进行品牌升级调整,及利用周末发挥购物公园优势开展各种跨界主题销售活动,有效拉动客流量提升,并扩大了购物辐射半径。目前奥特莱斯商圈覆盖范围在400公里摆布,主力消费群已是整个长株潭及14个地州市,可从奥特莱斯泊车场停驻的车辆牌号判断。公司对奥特莱斯的定位为辐射中部,做中南部最大最全的新兴卖场。
3、预计春天百货在元月20号前后开业,赶迎春节销售旺季目前春天百货改造已接近尾声,但所在区域位于地铁1号线和2号线的交界处,影响了开业进度。从目前情况看,春天百货3万㎡在2013年元月20号摆布开业应没问题,赶迎春节前后销售旺季。地处长沙最旺的五一商圈,我们预计2013年春天百货将为公司到来4-5亿元的销售收入。
4、结合已有门店及新店开展情况,我们判断2013-2015年业绩进入新一轮稳健增速期综合以上门店情况,及其他门店不变的销售增速,我们预期明年公司整体销售增速20%应是办理层的工作目标,增速将依然处行业前列。伴随13、14年三个在建工程陆续全面开业,业绩将迎来另一轮瑰丽绽放。
费用方面,公司费用率低于同行业平均水平,其中销售费用率及办理费用率均逐年递减,公司前三季度净利率达8.12%,处行业高位,主要得益于公司“经营办理一体化”办理模式的提升和费用办理办法的实施,此外,小额贷款、担保公司的业务利息收入,为公司节省了财务费用。未来财务费用会继续得到较好控制。
维持’强烈保举-A’投资评级:略微调整2012-14年EPS预测别离为0.66、0.85、1.08元,净利润增速27%、28%、26%。不考虑股权激励费用影响,对应12-14年EPS别离为0.71、0.87、1.08元,净利润增速33%、23%、24%。
当期股价对应2012、2013年动态估值约13倍、10倍,考虑到公司所处区域经济高速增长、门店正处于收入和利润的快速增长期、以及春天百货改造后带来高盈利增长的确定性,应给予公司估值溢价。
风险提示:宏不雅经济波动影响消费者信心;长沙奥特莱斯项目经营情况低于预期;春天百货改造后盈利增长低于预期;公司其他项目进展低于预期。
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