2012-12-19(仅作参考)兴业证券--长荣股份:四季度业绩大幅改善,创新推动未来成长
事件:公司发布2012年业绩预测公告,预计盈利1.66亿元-1.90亿元,同比增长5%-20%。点评:
随着四季度消费旺季来临,下游包装印刷行业产能需求增加,延迟提机等不利状况有所缓解,四季度公司业绩环比大幅改善。从长期来看,公司国外市场拓展将继续推进,同时通过不竭创新,推出新产品助力公司业绩增长。
四季度公司业绩大幅改善。公司公告预计本年全年归属于母公司股东净利润16,591万元-18,961万元,同比增长5%-20%。其中四季度单季度盈利3974.74万元-6344.85万元,同比增长20%-92%。四季度业绩同比增速环比回升的主要原因包罗:
1)国内下游需求改善。四季度是传统的消费旺季,也是烟酒等消费品生产旺季,下游包装印刷企业产能利用率提高。因此,三季度部分延迟交货的情况有所减少,四季度业绩环比改善。
2)出口产品交付大幅增加。公司年初出口目标为至少翻一倍,虽然欧洲市场低迷,对公司出口产生不利影响,但公司在美国及日本开拓成效显著,仍有望完成预计目标。出口市场未来仍将是公司业绩的重要增长点。
3)去年四季度公司基数较低。去年四季度单季度公司营业收入1.2亿元,归属于母公司股东净利润3300万元,别离占全年总收入与总利润的21.8%与20.9%,基数相对较低。
产品创新是公司发展的长期鞭策力。目前公司主流产品技术性能已经达到国际先进水平,公司技术中心也已经被认定为国家级企业技术中心。在不竭提高产品性能的同时,公司也进行了积极的技术与产品储备。
1)检品机、卷筒纸烫金机已经开始对公司业绩产生较大贡献。
检品机推广顺利,开始进入大批量生产。目前检品环节已经是烟草包装印刷行业占用劳动力最多的环节,检品机有助于提高检品效率与检品质量,节约劳动力。上半年推广阶段就已经实现销售1198万元,下半年产品一直处于供不该求的状态,销量爆发式增长,检品机将成为公司本年业绩增长的重要鞭策力。预计公司调整生产之后,明年检品机有望继续快速增长。卷筒纸烫金机经过近两年的市场推广,已经逐渐被客户认可。卷筒纸烫金机在长版印刷中具有较大优势,主要特点包罗:a)连续作业,生产效率高;b)研发了版滚筒与承印滚筒同步传动装臵,包管两个滚筒相位同步,降低了烫印废品率;c)开发了摆臂式铝箔存储输送装臵,精确控制铝箔输送速度和长度,节约烫印材料明显。按照试用结果,与单张纸烫金机比拟,每张纸可节约叼口空白1cm摆布(每张纸宽60-70cm),仅此一项,每套设备每年就可为客户节约材料费用300万元摆布。目前公司卷筒纸烫金机已经在云南玉溪推广应用,明年开始有望大范围推广。
2)纸电池、喷码机等新产品储备充足,已经完成测试,正处于推广阶段,有望在未来两三年内贡献业绩。
纸电池样品已经下线并通过测试,将逐步推广应用。公司公告纸电池业务已经完成引进技术消化吸收,第一批纸电池样品已经下线并通过了测试,各项技术指标达到设计要求。设备方面,公司自主研发的自动化纸电池成套生产设备样机已经试制完成正在进行联机测试,目前正在进行项目的验收准备工作。公司自动化设备较引进原技术的手工作业方式效率可提高几倍甚至十几倍,规模提高后生产成本也将大幅下降。别的公司已经处于小范围推广阶段的产品还有数字喷墨印刷机。目前用于药品监管码的黑白数码喷墨印刷机已有10余台处于试用阶段。数字印刷已经成为印刷行业的主要发展标的目的之一,公司以此切入印中设备的高端市场,开拓了市场空间,同时避免了在传统印刷设备领域的激烈竞争,数字喷墨印刷机在未来有望成为公司收入的重要组成部分。
盈利预测与估值
我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益别离为1.24元、1.51元和1.87元,别离同比增长9.5%、22.2%与24.1%,当前股价对应PE别离为16.8、13.7和11.1倍。我们认为短期来看公司四季度恢复平稳增长带动全年业绩小幅上升,长期来看公司龙头地位安定,产品不竭创新,市场不竭拓展,未来有望保持稳健发展,但传统烟草行业印后设备需求增速有限,综合考虑维持公司“增持”评级。
风险提示:
1)受宏不雅经济形势影响,市场需求持续下行,公司订单减少,影响明年业绩增速的风险。
2)新产品推广进度低于预期的风险。新产品批量生产需要经过一段时间的推广,目前检品机、卷筒纸烫金机等新产品已经获得了必然的市场认可,纸电池、数字喷墨印刷机则尚处于推广验证阶段,存在产品推广进度低于预期的风险。
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