2012-12-24(仅作参考)海通证券--杭氧股份跟踪报告:组建济源杭氧万洋,气体服务再下一城
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杭氧股份发布公告,称在河南省济源市投资组建济源杭氧万洋气体有限公司,杭氧占有70%的股权。该公司负责实施配套万洋集团15000Nm3/h的气体项目。
分析:
本次交易的基本情况:杭氧已与济源市万洋冶炼(集团)有限公司签订了《工业气体供应合同》,双方共同在河南省济源市投资组建一家气体公司--济源杭氧万洋气体有限公司,注册本钱为3300万元,其中杭氧以现金方式出资2310万元,占注册本钱的70%;万洋集团以现金方式出资990万元,占注册本钱的30%。杭氧万洋负责实施配万洋集团15000m3/h空分项目。万洋集团现有4500m3/h和5000m3/h空分设备各一套,这两套空分设备运行能耗较高,待本次配置的15000m3/h空分设备投产后,原有的这两套空分设备将由万洋集团自行淘汰处理。
新建空分项目要件:预计本次空分项目总投资额为11000万元。注册本钱为3300万元,建设所需的其余资金通过融资方法解决。依据已签订的《工业气体供应合同》,该项目在达到设计生产能力后,预计年平均营业收入可达7000万元。供气时间预计在2014年4月,对公司2013年业绩没有影响。
交易对方情况:万洋集团建于1995年,注册本钱2.8亿元,旗下拥有2个全资子公司、4个合资公司。年产能为电解铅20万吨、硫酸25万吨、合金铅4万吨、氧化锌3万吨、白银800吨、黄金1000公斤、锑1000吨、铋200吨、复合肥60万吨、电极板2000万套等。截至2011年12月31日,万洋集团的资产总额为20亿元,所有者权益为6.78亿元。
公司转型战略正在逐步落实。本次杭氧股份再添1个气体项目后,累计投资的气体项目为25个(见表一),制氧量合计72.5万方/小时。我们测算,全部投产可实现年收入34亿元摆布,超过2011年公司设备销售收入。
气体业务板块2013年有望翻番。按照公司历次公告的气体项目投产计划,到2013年底,将累计有22个气体项目投产,总制氧能力超过60万方/小时。考虑到可能存在的供气时间推迟和试产期收入低等因素,预计2013年公司气体业务收入有望实现翻番,达到18亿元摆布,占营业收入比重上升至约25%。
预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS别离为0.62、0.85、1.05元,对应增速别离为0.9%、36.8%、23.8%。按照公司2012年EPS给予20倍PE,对应目标价12.4元。维持“增持“评级。
风险提示:冶金和化工行业持续不景气可能会造成空分设备需求萎缩以及气体项目供气时间大面积推迟,从而导致公司实际业绩低于预期。
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