2012-12-25(仅作参考)民生证券--欣旺达:突破产能瓶颈,优质客户导入可期
专业的锂离子电池模组生产企业。公司目标是做到行业前列,之前受制于旧厂房的规模和产线自动化程度不高,流失了一些订单。目前租赁的新厂区可以容纳的最大产能对应收入40-50亿,考虑到公司11年收入为10.31亿元,我们认为公司可望进入快速成长期。消费电子领域:笔电电池模组可望实现快速增长。消费电子领域中手机,笔记本电脑为锂离子电池模组的主要应用领域,属于充分竞争市场。手机市场公司产品市占率为3-4%,13年为华为中兴供货份额可望获大幅提升。
公司笔记本电脑类锂电池下游主要应用于传统笔电、电纸书和平板电脑三大领域,市占率约为5%,将受益于亚马逊平板电脑出货量的增长,此外自动化产线的改造有助于公司导入台湾一线厂商客户。
动力类电池:电动自行车产品高速增长可期。在电动自行车领域,公司产品不再局限于锂电模组,还涉及电机、电控等设备的生产制造。由于目前国内的电动自行车多使用价格便宜的铅酸电池,公司产品主要用于出口,针对欧美等高端客户,年产量在100万辆摆布。考虑到目前市场上拥有品牌的厂商收入规模仅在2500万元摆布,我们判断相关项目建成后公司规模优势明显,收入以及盈利快速增长可期。
BMS快速增长,技术壁垒及盈利能力可望提升。从本年开始,公司将自主完成电源办理系统(BMS)的烧录和测试。按照我们的测算,除去自用外,BMS本年可望贡献约4000-5000万的收入,明年或将达到2个亿的收入规模。
风险提示:1、便携式电子终端出货量不达预期;2、锂电电动自行车需求放缓;
3、大客户流失风险。
给予公司“谨慎保举”评级
我们预计公司2012-2014年EPS别离为0.38元、0.57元、0.78元,对应PE为29倍、19倍、14倍,首次覆盖给予“谨慎保举”评级。
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