20113-1-21(仅作参考)东方证券--瑞普生物:专注兽药业绩符合预期
投资要点.业绩符合预期。公司发布业绩预告,实现归属于母公司的净利润13691万元-14832万元,比上年度增长约为20-30%,基本符合我们的预期。拟竞标增资南京天邦,专注兽药。公司在经历湖南龙翔、湖北中岸等多次收购后已经基本完成从原料药到中兽药、西药兽药、疫苗上下游一体化,成为兽药专注者。南京天邦主要股东江苏省农业科学院在业内研发能力强,公司如果竞标成功将在区域布局和产品线上均实现优势互补。
定**务提升兽药营销力度,市场化比重将持续增加。我们在首次覆盖报告中提出,国内养殖集中度将进一步提升,公司基于日趋丰富的兽药产品,为客户提供定**务,营销力度提升,同时我们预计政府招标占销售收入的比重将进一步降低。
13年新产能逐步建成,突破产能瓶颈。13年三季度末公司灭活苗和活疫苗新产能都将基本建成,有效解决公司目前产能瓶颈。我们认为原料药中盐酸沃尼妙林和氟苯尼考未来可能成长为大品种,预计13年底新产能建成后将有望对收入产生较大贡献。
财务与估值.
我们维持公司2012-2014年每股收益0.73元、0.99元和1.22元的盈利预测,参考可比公司市盈率,给予13年PE22倍,目标价21.78元,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示.
产品质量风险;突发疫病风险;产品批准文号风险。
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