深度研究：海油工程(600583.SH)囊获海外订单，海外业务再获突破

金玉满堂

囊获海外订单，公司独立盈利性增强
获得海外 EPCI 订单，彰显公司海外市场能力。
牛牛网报道：海洋工程与泰国国家石油公司签订了位于缅甸海上的石油项目合同，该合同包括 4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务，合同额约为 3.67 亿美元（折合人民币 22.58 亿元）。该项目已于 2014 年 5 月收到中标通知书后开工，计划 2016 年 4 月完工，按照实际工程进度和合同约定的里程碑点付款。公司获得海外业主设计、建造、安装一体化项目，海外业务逐渐发展壮大。
国际市场开拓加快，未来海外业务占比有望达到 50%以上。
公司已经获得海外订单近 148 亿元，远超过从中海油拿到的订单。前两年公司的业务85%是来自于中海油，但两年之后中来自海油的订单可能仅占公司的一小部分，海外业务占比将超过 50%。未来中海油的波动对公司的影响可能越来越小，公司对中海油的依赖逐渐减弱，独立盈利能力逐渐增强。公司建造一个 1 万吨以上的模块需要不到 11 个月公司海工建造的实力已经达到国际领先水平，，同时公司受益于中国的人工成本和资源，相比海外竞争对手更有优势。我们认为未来海外业务会成为亮点，包括不同地域以及向 LNG 领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作，珠海基地 200 万平方米，承担 25万吨结构钢的容量，等于青岛加上塘沽加上另外的场地的能力规模，所以未来基地能够达到 50-60 亿元的规模，成为公司新的利润增长点。
受益于海上油气勘探开发投资公司未来业绩有望平稳增长。

中国的原油进口依赖度已经达到 57%，所以从国家的能源安全的角度来看，中国未来的海上勘探开发投资不会下降。十三五的开发趋向是走向深海，500 米以内属于浅水，500-1000 米属于深水，1500 米以上的属于超深水，公司的深圳水下公司 300 多人，运行项目增长迅速，水下作业能力在增强，包括挖沟船、深水工程船等，公司在深水的发展具有非常好的前景。

重申“买入-A”投资评级。

由于该项目在今年就能为公司带来盈利，我们上调此前的盈利预测，预计 2014-2016 年公司净利润 34.56 亿元、40.67 亿元、47.04 亿元，对应 EPS 为 0.78 元、0.92 元、1.06 元，公司成长性强兼具有较高的安全边际，通过独立的海外项目，公司对中海油的依赖在逐渐减弱，我们重申“买入-A”评级，6 个月目标价 10.14 元。